东吴证券：给予先惠技术增持评分

2022-01-19孙权银行股份有限日本公司周尔双,朱玲玲对先惠核心技术顺利进行研究成果并发表了研究成果报告《前提条件普通股鼓励持续性，助力日本公司长期转变》，本报告对先惠核心技术证明了股份打分，意味着恒指为117.5元。

先惠核心技术(688155)

惨剧： 2022 年 1 同年 18 日先惠核心技术发表 2022 年前提条件普通股鼓励计划（草案），拟颁赠 100 万股前提条件普通股，分之二公告时日本公司股份 1.32%，其中首次颁赠87.52 万股，预留 12.48 万股。鼓励并不一定为 148 名裁员，分之二日本公司人数（截至2021 年 12 同年 31 日）的 6.1%，颁赠价钱为 108 元。

融资要点

附加核心专才，凸显长期转变信心

该鼓励计划两个归属期的归属比例大致相同 50%/50%，根据日本公司层面的利息督导指标，总收入或利息受限制其一才可行权。 对于首次颁赠其余部分， （ 1） 营业总收入：以 2021 年为可数， 2022-2023 年增长率分别不较差于 50%/100%，若按照孙权利息得出结论日本公司 2021 年资本额 10.5 亿元，则 2022-2023 年资本额分别不较差于 15.75/21 亿元。（ 2）归母业绩：以 2021 年为可数， 2022-2023 年增长率分别不较差于 50%/100%，若按照孙权利息得出结论日本公司 2021 年归母业绩 1.23 亿元，则 2022-2023 年归母业绩不较差于 1.85/2.46 亿元，意味着恒指相异 2022-2023 年 PE 大致相同 46/35X。

对于预留其余部分， 若在 2022 年颁赠完成，则利息督导前提与首次颁赠其余部分明确；若 2023 年颁赠完成，则以 2023-2024 年为督导期， 2023 年利息前提同首次颁赠其余部分， 2024 年前提为：以 2021 年为可数，资本额或业绩增长率不较差于 200%，若按照孙权利息得出结论，则 2024 年资本额/业绩至少大致相同 31.5/3.69 亿元，相异意味着恒指 PE 为 23X。

利息能力：若营业总收入和归母业绩前提刚好达成利息前提，则 2022-2024年净储蓄均将近为 11.7%。

此次股权鼓励预计摊销总费用 508.49 万元，分别于 2022-2024 年摊销363/140/6 万元。

交货减速脚踏，短期利息较高增一般性较强

2021 年初至 2021 年 12 同年 12 日，日本公司公告的莆田黄金时代+孚能交货多达将近15.6 亿元（不含税），我们预计 2021 全年原先签交货达 20 亿元（不含税），为 2020 年总收入（ 5.02 亿元）的 4 倍，充足交货安全及短期利息较高增。意味着模块、 PACK 线电子化率正处于由较差向较高强化的拐点，先惠核心技术凭借较高电子化率优势交货有望持续脚踏。

公开发行扩产突破市场需求经年累同年，助力日本公司利息囚禁

日本公司 2020 年 IPO 公开发行 6.4 亿元，其中超募 2.4 亿元，主要用于建设武汉军事设施（ 4 万平方米，建筑面积 3.5 亿元，采用征集资金来源 3.4 亿元）、九江军事设施（ 4万平方米，建筑面积 3.5 亿元 ，采用超公开发行金 1.7 亿元）。我们预计 2022Q3后，上海、武汉、九江军事设施场地面积将由现有的 2.2 万平方米增至 10 万平方米以上，年产值将由 2020 年的 5+亿元减小至 2022 年的 30+亿元。

利息得出结论与融资打分： 我们依靠日本公司 2021-2023 年归母业绩为1.23/2.61/3.76 亿元，意味着恒指相异静态 PE 70/33/23 倍，依靠“股份”打分。

风险若有： 原先能源车卖出较差于商品预估；模块+PACK 线电子化率强化方面较差于商品预估

该股最近90年内共有4家机构证明了打分，买入打分3家，股份打分1家；银行之五星溢价分析方法工具显示，先惠核心技术（688155）好日本公司打分为3五星，好价钱打分为0.5五星，溢价综合打分为2五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最较高5五星)