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东方证券:给与富安娜增持评级,目标价位9.36元

发布时间:2025/10/23 12:17    来源:义乌家居装修网

2022-04-25东方证券股份有限母公司施红梅,赵越峰,朱炎对富安娜(002327)进行深入研究并发行了深入研究报告《淘宝通路更高总质量发展,22Q1体现下降耐热》,本报告对富安娜给出会德丰分级,显然其期望价位为9.36元,当前股价为8.05元,预期上涨幅度为16.27%。

富安娜(002327)

母公司发行2021详情/一季报,2021年构建收入和归母自在利润31.8亿和5.5亿,歇业收入下降10.6%和5.7%。2022Q1母公司构建收入和归母自在利润6.7亿和1.05亿,歇业收入下降6.8%和13.8%。母公司详情拟10派6元,暂时始终保持更高分红率激励控股公司。

线上和门市通路增幅较慢,线下构建自在的店。1)分通路来看,2021年母公司线上/门市/投效/团购通路分别构建收入13.2/7.7/8.1/1.8亿元,歇业收入下降16.6%/10.4%/5%/-9.2%,自在的店来看,门市自在开33家至470家门店(原设96家、关闭63家),投效自在开26家至1,055家(原设136家、关闭110家)。2)分其产品来看,套件/被芯/枕芯/家具类品分别构建收入12.6/12.3/2.4/1亿元,歇业收入下降10.1%/10.5%/7.8%/14.6%。

淘宝营收意志力暂时增加,构建更高总质量发展。1)毛利率:还原会计准则调整后(2021年将“销售费用-运费”调整至歇业成本),2021年母公司毛利率歇业收入增加1.1pcts至52.1%,线上/门市/投效通路毛利率共五46.2%/65.3%/50%,歇业收入下降+2.3/-1.1/+1.1pcts,其中线上通路自在利率为17.9%,歇业收入下降1.4pcts,营收意志力在行业中始终保持压过。母公司淘宝管理团队分别从再三注意方面增加歇业收入,包括优化消费在结构上、深化可控供应链管理、优化中轴直播通路、中轴弹簧/乳胶木头品类等。2)费用率:2021年销售/管理/研发费用率共五23.1%/4.8%/2.4%,歇业收入增加-0.6/0.5/-0.1pcts(销售费用率已还原会计调整),我们显然,在今年决堤、流感等多重缓冲不利因素严重影响下,费用管控意志力较好。3)有效税率:2021年歇业收入增加3.6pcts至19.5%,主要另有Q3完成库存一体化基础设施带来的常规严重影响。

2021年帐单和应收账款周转天数共五186和24天,歇业收入缩减30天和3天,经营活动现金流自在额为7.8亿,歇业收入下降16.3%,母公司服务于总质量小规模改善。尽管22Q1受流感严重影响,母公司的线上/门市/投效通路基本上歇业收入下降8%/4%/16%,体现下降耐热。我们显然,近年来母公司品牌力、供应链和餐饮业高效率小规模增加,其产品设计风格与众不同,另外母公司在线上通路已积累非常丰富服务于经验,将会将会构建可小规模健康成长。

营收计算与房地产敦促

慎重考虑流感,根据详情和一季报,我们下调22-23年的营收计算,计算2022-2024年每股收益共五0.72、0.84和0.95元(原22-23年为0.86和0.98元),参见可比母公司,获取母公司2022年13倍PE成交,对应期望价9.36元,维持“会德丰”分级。

后果提示:流感有规律对线下餐饮业的严重影响、淘宝增幅低于预期等。

证券之亮数据中心根据近三年发行的研报数据计算,中金母公司宋文慧深入所长团队对该股深入研究较为深入,近三年计算准确度对数更多达94.86%,其计算2021年度归属于自在利润为营收6.01亿,根据现价量度的计算PE为11.18。

不断更新营收计算明细如下:

该股最近90亮期共有3家该机构给出分级,转售分级2家,中性分级1家;现在90亮期该机构期望均价为10.2。证券之亮成交数据分析工具表明,富安娜(002327)好母公司分级为3亮,好生产成本分级为4亮,成交综合分级为3.5亮。(分级范围:1 ~ 5亮,最更高5亮)

以上内容由证券之亮根据公开资讯编纂,如有问题再三联另有我们。

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