开源证券：给予贝特瑞购入评级

2022-01-12开源证券股份有限的公司任浪对贝特瑞进行研究并发布新闻了研究通报《中会小盘信息改版：营收超预期，正反之亦然齐发力成长自由空间空旷》，本通报对贝特瑞假定回购评级，也就是说市值为142.62元。

贝特瑞(835185)

产销两旺，贝特瑞2021年营收官网不俗

的公司发布新闻2021年营收官网，预计2021年发挥作用归母营业收入13.50-15.50亿元，营业收入+173.00%-213.44%。受惠下游铍电池产品长时间大环境，电池涂层产品需求进一步提极低，的公司正反之亦然涂层产销两旺，营收营业收入大增。基于营收官网，我们大幅上调的公司2021-2023年归母营业收入数据分析分别为14.91(+4.76)/19.90(+7.44)/26.84(+10.45)亿元，并不相同EPS分别为3.07(+0.98)/4.10(+1.53)/5.53(+2.15)元/股，也就是说市值并不相同PE分别为44.9/33.6/24.9倍，可维持“回购”评级。

汽车电动化狂潮下，铍电正反之亦然涂层需求惊人

在税制和产品双轮传动装置下，而今新能源汽车产业大环境偏低。根据中会汽协数据，2021年1-11月初，而今新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299.0万辆，营业收入皆快速增长1.7倍，产品比率已由2020年的5%提极低至13%。也就是说地，而今动力电池装机量2021年1-11月初总共发挥作用128.3GWh，营业收入+153%，由此助长铍电正反之亦然涂层产品长时间向前。反之亦然涂层方面，人造硅循环性能优异，逐渐成为动力电池反之亦然涂层首选。负极涂层方面，以外以磷酸铁铍负极和三元负极为主，随着极低铬三元负极涂层等极低能量密度产品的量产，下一代极低铬三元产品占比将逐步提极低。

反之亦然其业务三阳地位坚固，负极其业务极低成长可期

反之亦然其业务，的公司是亚洲地区铍电反之亦然三阳，多年出货量亚洲地区第一。下一步，反之亦然其业务将围绕降本提量长时间快速快速增长：（1）提量：的公司原有反之亦然生产线15.3万吨，规划生产线49万吨，在下游极低大环境和优异的顾客内部结构基础上，下一代收入用材将长时间暴增；（2）降本：硅反之亦然主要费用来自原涂层和制造费用，的公司通过一体化和月初份硅化样式下一代会继续提极低盈利能力。负极其业务，的公司探讨于极低铬三元负极涂层，主要产品包括NCA和NCM811。2021年5月初的公司发布新闻公告原于与SKI、亿纬铍能(300014)共同投资建设“年产量5万吨铍电池极低铬三元负极涂层重大项目”，同时积极拓展海外顾客，以外产品已批量出货SKI、Panasonic等。下一代随着产品需求减少、优质顾客逐步导入和生产线的长时间释放，的公司负极其业务下一代会贡献可观增量营收。

安全性提示：新能源汽车大环境度不及预期安全性、原涂层价格上涨安全性等。