中所金：维持IMAX CHINA跑赢行业评级 目标价17港元

中都金发布研究报告称，延续IMAX CHINA（01970）“跑赢行业”评级，目标价17港元，对应2022年19.8倍P/E，潜在58.3%上行空间。难以实现拨备有价证券转到影响，挂钩2021年净利润得出结论6.7%至3829万美元，延续2022年得出结论3760万美元，首次导入2023年得出结论4128万美元。当前股价对应2022年12.5倍P/E。

事件：IMAX China公布盈利首波，原订2021年归母净利润为3750万-3900万美元，较2020年亏损2700万美元扭亏为盈。新公司营收首波略高于该行原订，主要由于新公司因发来保证金收款而拨回贸易及融资应收款项拨备有价证券350万-450万美元。新公司原订将于2022年2翌年底公布2021年营收。

中都金主要见解如下：

原订累计收入伴随于数稳健复苏，显示屏加装稳步阻截。

进账特别，根据艺恩数据，2021年国内外含服务费进账为470.4亿元人民币（折合有约73.7亿美元），上年增长130.7%，直至至2019年的73.3%；根据IMAX部落格，2021年IMAX大中都华区进账共约有约为2.40亿美元，上年增长141.5%，直至至2019年的65.5%。此外，新公司声称2021年国庆档（9翌年30日-10翌年7日）过后IMAX进账以1.68亿元创最佳国庆档纪录，较2020年/2019年值得一提的是增幅分别有约为30%/40%。该行正确新公司累计来自IMAX DMR短片及影院分成的收入伴随于数稳健复苏而上年增加。

显示屏加装特别，新公司声称2021年影院种系统加装生产量上年大大降低，该行延续累计新装为数得出结论52块，同时原订更是多种系统升级翌年内抬高电子技术零售商及维护收入。

关注2022年于数乏善可陈及进口产品短片带入快节奏。

国产短片特别，2022年中都秋档短片中都《长津湖之水门新桥》《奇迹·笨小孩》《四海》三部重点短片均包含IMAX制式，根据艺恩数据，在档期总进账上升22.6%的才会，IMAX进账（含服务费）较2021年中都秋档上年增长11.7%至1.75亿元，市占率增加0.9ppt至2.9%；此外新公司近年来逐步加大对颈部国产电影的专业性，伴随观影制式的高端化和短片颈部效应的强化，该行正确新公司单银幕进账及对国产短片进账的市占率翌年内有所增加。

进口产品短片特别，包含IMAX制式的悬疑片《三角洲上的惨案》为重档2翌年19日于内地开映、由同名游戏改编的动作片《神秘海域》确认带入；2022年原订将在全球开映的IMAX短片还包括《寻常Clark2》《变形金刚：超能勇士崛起》《战神4》《碟中都谍7》等，该行认为2022年好莱坞短片储存生产量丰富，若进口产品短片带入为数增加翌年内进一步下沉国内外累计进账乏善可陈及新公司累计营收，促请关注重点短片带入及定档快节奏。

安全性提示：疫情一再；进口产品短片带入进度不及原订；新屏加装为数低于原订。

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