【国金家电】老板电器覆盖报告：强化龙头独立性，新品类逐渐走出第二增长曲线

国金研究家电行业 谢丽媛制作组

注资自然语言

低科技品牌力与细密诱因为子公司发展典范：子公司持续展开低科技品牌力建设，销售费用率维持25%以上水平，坚持低科技厨电定位，品牌力突出。同时，子公司不断全方位诱因构造，为子公司持续注入新的活力，目前已扩展到包括上地商业诱因、淘宝诱因、工程施工诱因和创新的诱因等在内的全方位诱因构造体系。诱因广泛且行政细密，为子公司发展奠定精湛基础；

烟灶为典范，新的包罗上升可期：子公司优势包罗烟灶世界市场保持一致领先， 2021年上地出货量世界市场分别为30.6%/29.3%。并先后认清市场，追过低上升新的包罗，洗碗机合而为一打中式特色，21H1子公司洗碗机实现业绩1.7亿元，同比+148%，业绩占比4%，同比降低2pct；22年将要合而为一品牌追过集成灶包罗，有望再助力业绩上升。

减值低风险拘禁，轻装上阵：根据业绩画报， 2021Q4子公司归母营业收入为-0.1亿元。Q4业绩亏损，合而为一要由于计提坏账准备不良影响。子公司预计 2021 Q4计提合计约 7.1 亿元，其中，恒大跨国的企业及其成员的企业约 6.3 亿元，其他消费者约 8000万元。至此，与恒大跨国的企业相关的坏账已全部计提天内，减值低风险已拘禁。在工程施工诱因的后续发展中，子公司亦将合而为一动非常改消费者构造，非常多说服与国有恒隆的企业、中小恒隆商合作关系，降低大消费者依赖带来的经营低风险，同时主导毛利率降低。消费者构造的非常改将助力子公司工程施工诱因良性发展。

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低风险提示：恒隆上升速度回落低风险；原材料持续增长低风险；新的包罗扩张不及预期低风险。