招商证券：积极看多银行板块 建议毕竟两条主线

智通时事APP获悉，招商证券研报表示，当前，商业银行板块溢价及机构持仓%以外所处历史偏高位，股息率偏高，耐用性突显出，西行空间有限。个股决定全力洞察两条接续。一是兴化优质城商行接续，兴化优质商业银行所处“周围投资需要较佳-款项国民生产总值偏高-零售商额国民生产总值偏高-证券成本西行-盈利国民生产总值更偏高”正循环中的，营业收入确定性偏高，我们主推浙江、宁波、杭州、南京等兴化优质城商行。商业银行短期公司股票发挥的关键是营业收入。二是房恒隆业优化接续，洞察房恒隆业弹性标的。优质股份行房协力投资占比相对偏高，并不需要相比受益于房恒隆业外交政策警惕，决定关注招行、平安、安永等优质股份行。12月金股-浙江商业银行、宁波商业银行。

1.房恒隆业外交政策停滞警惕，关注年底溢价切换，全力看多商业银行

疫情及恒隆是严重影响月份商业银行板块行情的更为重要。2022年前11月，商业银行板块发挥较差，主要是疫情多发经济慢速速增长停滞，商业银行息差承压，以及恒隆事件等造成了了产品对商业银行资产质量的顾虑。11月初以来，得益于防疫外交政策优化及房恒隆业外交政策警惕，经济好转预期升温，商业银行板块有所震荡。

示意图1：商业银行标准普尔（副董事长）与名义GDP国民生产总值新形式

示意图2：2022年初以来，副董事长商业银行标准普尔与上海证券交易所标准普尔新形式

恒隆停滞警惕未来会传动装置商业银行板块溢价修复。近期房恒隆业外交政策频出，特别是房恒隆业金融16条，以及大行加大对部分房协力授信等，相比加重了房恒隆业相关的顾虑。我们确信，相关外交政策并不需要相比加重房协力的短期流动性压力，并不需要提高房协力投资违约后果，不过，最终要靠房恒隆业零售商优化。随着恒隆外交政策进一步警惕，恒隆零售商或将有所好转，催化商业银行板块溢价适度修复。重回12中旬，年底溢价切换行情亦值得希望。

12月金股-浙江商业银行：周围好、营业收入靓、溢价偏高的城商行龙头

浙江商业银行持续发展长三角，不遗余力浙江，周围占有优势相比，所处“周围投资需要较佳-款项国民生产总值偏高-零售商额国民生产总值偏高-证券成本西行-盈利国民生产总值更偏高”正循环中的，盈利未来会并存偏高慢速速增长。营业收入停滞靓丽，3Q22零售商额国民生产总值14.9%，归母营业额国民生产总值31.3%，领跑A股上市商业银行，年化加权平以外ROE超过15%，所处上升入口。富人管理转变较慢速推进，22Q3零售顾客AUM达到1.09万亿元，较上年末慢速速增长18%。我们确信，浙江商业银行周围好、控制能力醒目、成长性偏高、营业收入停滞靓丽，当前溢价仅0.6倍PB，溢价提升空间较大。

12月金股-宁波商业银行：恒隆投资占比偏高，不遗余力中小微且发力富人管理的先行者

宁波商业银行为华南地区城商行的先行者，不遗余力中小微该公司，控制能力醒目，积极推进富人管理转变，盈利控制能力领跑。3Q22实现零售商额447.92亿元，YoY +15.2%；归母营业额171.91亿元，YoY +20.2%；加权平以外年化ROE为16.1%。2022年初以来，受招行溢价上升带动以及管理层退休顾虑等严重影响，宁波商业银行溢价回落相比。宁波商业银行恒隆投资占相对偏高，受恒隆严重影响小，营业收入确定性偏高，核心管理层发生变化的顾虑抑制。2023年楼市或解冻，富人管理未来会带来溢价溢价。