东吴证券：首予耐世特(01316)“买入”评级 电动自动化趋势推动转向系统变革

东吴证券发布近期称，首予耐世特(01316)“购回”评级，预测2021-23年营收为35.39/40.73/46.29亿美元，上半年增16.5%/15.1%/13.6%;2021-23年单是为1.79/2.54/3.24亿美元，上半年增53.4%/41.6%/28%，对应EPS为0.07/0.1/0.13美元，PE为17.6/12.41/9.73倍。

东吴证券主要观点如下：

世界压倒全方位转为零售商，客户多元，产品矩阵完善。

耐世特是世界压倒的汽车转为及自动驾驶赋能关键技术零售商，拥有百年关键技术历史文化。截至2020年，新公司拥有60多家世界客户，分布在新泽西州、欧洲、近现代、墨西哥等多地。新公司的产品包括EPS(电动助力转为管理系统)/HPS(刹车助力转为管理系统)/CIS(转为管柱)/DL(齿轮箱)四大系列，2020年EPS营收占比为68%，是新公司众所周知的金融业务。

电动智能化急遽推动转为管理系统变革，产品量价齐升。

转为管理系统领域的长期逻辑包括：电动车领域，1)截至2019年，世界EPS渗透率大约为78%，对比西欧国家90%将近的渗透率，仍然具备一定的增长维度;2)电动化带来汽车质量提高，推动EPS从接地较小的C-EPS向很低接地的R-EPS趋向，电单车价值量提高;3)自动驾驶功用促使升级，推动转为管理系统向“高可用性”EPS管理系统升级，双电机+双ECU配置带来产品价值量提高。

车种领域：车种将会成为自动驾驶率先落地领域，刹车助力HPS仍然是现今车种转为管理系统除此以外。1)需采用MTO(磁助力扭矩叠加转为器)解决问题自动驾驶主动转为功用;2)耐世特首创的高转换器齿条助力式EPS(HOREPS)，能够更好的解决问题车种自动驾驶功用。

据该行实测，在电动智能化推动下2025年世界转为管理系统市场需求体量将会突破2353亿元，2020-2025复合增长率大幅提高14.6%，其中车种转为管理系统市场需求体量为549亿元，电动车转为管理系统市场需求体量为1804亿元，2020-2025年复合增长率分别为+30.3%/+11.5%。

如期布局传统产业最新关键技术顺时针，聚焦近现代市场需求，积极开拓一线全方位知名品牌。

新公司的转为管理系统前沿关键技术：高可用性EPS、线控转为、敬礼离合器、随需转为、可收缩转为管柱等之外背书高行政级别自动驾驶功用;耐世特和近现代地区新公司合资研发的再生制动转为关键技术(BtS)可以提供转为匹配。截至2020年，基于交付量口径，新公司待交付EPS中已有32%背书L3-L5行政级别ADAS功用，线控转为关键技术也在世界率先批量生产。根据该行实测，耐世特EPS产品2020年近现代市占率约为8%将近(出货量口径)，具备更大的市场需求提高维度。

从2018年开始，新公司陆续与长安汽车、广汽集团、上汽集团、长城汽车、比亚迪、奇瑞汽车、小鹏汽车等一线全方位知名品牌创设携手亲密关系。2021年H1新公司新投产项目中亚太地区占比大幅提高50%，新公司原则上已经解决问题了本土主流全方位知名品牌的全覆盖，将会持续提高近现代市场需求占有率。

风险提示：世界非典型肺炎控制进展低于意味著，电动车行业需求复苏低于意味著。

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